2026年初，欧盟碳市场（EU ETS）曾一片向好。市场普遍预测EUA价格将站稳95欧元/吨，1月EUA DEC26合约最高触及92.24欧元/吨。然而仅仅两个月后，碳价断崖式下跌至63.10欧元/吨——跌幅达32%。基本面未变，预期乐观，为何市场突然崩盘？答案藏在政治里。

一、三层冲击：碳价崩塌的政治连锁反应

第一层：预期动摇

故事的转折点藏在2月24日，欧盟工业界向欧盟施压，要求延长、保留工业免费碳排放配额，反对按原计划在2034年逐步取消免费配额。而EU ETS原定于2026年起逐步削减、2034年完全取消工业免费碳配额以配合碳边境调节机制（CBAM）的落地。此事给EU ETS的改革埋下了伏笔。

第二层：政治危机

2月28日，美国和以色列对伊朗发动战争，导致能源价格飙升，碳价频繁波动和高电价导致部分成员国的强烈不满，九国集团（奥地利、捷克、克罗地亚、希腊、意大利、波兰、罗马尼亚、斯洛伐克、匈牙利）将ETS视为工业及电价“杀手”，要求暂停或改革ETS，限制对能源价格冲击、压低配额价格、抑制投机；德国总理默茨公开呼吁“修改或推迟欧盟ETS”，市场至此陷入政策恐慌。

第三层：政策定调

3月19日的欧盟峰会为这场危机按下暂停键。欧盟明确表态：ETS对气候目标、产业竞争力、战略自主至关重要，绝不取消；但必须在2026年7月前完成改革，以“稳碳价、降电价、给产业过渡支持”平息各方不满。欧委会主席冯德莱恩抛出具体方案：扩容MSR（市场稳定储备，相当于碳市场的“央行”，可在配额过剩时吸收存量、短缺时释放储备，以此平抑价格剧烈波动）、加快2030年后脱碳路径修订、筹建工业脱碳银行。核心逻辑清晰——一边死保ETS，一边被迫加速改革。

二、ETS改革风波期间的价格解构

上图为EUA DEC25/26近月合约价格走势（数据来源：碳道统计），可以看到2026年年初EUA DEC26价格呈现高位回落，在二月从93欧元/吨附近快速下跌至70欧元/吨附近，主因是工业需求走弱 + 政策改革不确定性。

2月中旬，受到政策改革冲击又引发了一波价格跳水——德国总理默茨公开呼吁可修改/推迟欧盟ETS，直接导致EUA DEC26价格跌至半年以来低位，市场看空情绪加剧，欧盟ETS改革预期全面升温，市场陷入到持续的政策恐慌中。

3月19日欧盟峰会的结果排除了暂停ETS的最坏情况并且确定7月前提交改革方案、强化MSR市场稳定机制，政策利空兑现形成短期修复，EUA DEC26碳价于20日单日暴涨6.3%（近2年来最大单日涨幅），收复本周大部分跌幅。

三、对欧盟ETS的综合判断

小编认为，本轮欧盟碳市场改革更可能是对已有机制的校准而非重构。一方面，围绕MSR和免费配额分配的调整，或在短期内边际放松配额供给，从而对碳价形成一定压制；另一方面，政策制定者正更加关注价格波动及其向电价的传导效应，未来不排除引入更具类调控特征的机制以平滑价格周期。在此背景下，EU ETS的功能正从单一减排工具逐步向兼顾产业竞争力与能源安全的综合政策工具演变。

根据小编调研，也有一些分析观点认为欧盟中长期减排路径及碳市场收紧逻辑并未发生根本改变，随着免费配额逐步退出及碳边境调节机制（CBAM）推进，碳价仍具备上行基础。因此，当前改革更可能带来短期价格中枢下移与波动收敛，而非改变长期上行趋势。

总结

这场碳价暴跌，表面是地缘政治与政策博弈的意外碰撞，实则暴露了欧盟气候政策的深层张力：当减排雄心遭遇产业生存，当市场机制遭遇政治干预，ETS能否维持其“价格发现”的核心功能？7月的改革方案，将给出答案。