日前，Solar Media公司市场分析师Charlotte Gisbourne对采用非锂电池供应商的财务状况进行了评估。

长期以来，锂离子电池一直是储能系统中主流的技术，尽管这些电池可以提供高能量密度和长循环寿命，但仍存在局限性，包括与热失控相关的安全问题。

由于原材料长期供需动态的不确定性，以及地缘政治紧张局势可能破坏锂离子电池供应链，企业在一定程度上开始寻求其替代品。

这一点在既有电池公司拓展产品线以及专注于替代化学体系的初创公司身上都有所体现。例如，宁德时代（CATL）今年实现了钠离子电池量产，国轩高科公司正在研发固态电池。

本文将重点分析这些公司的财务状况，特别是Invinity Energy Systems（钒液流电池）、Eos Energy Enterprises公司（锌基电池）和ESS科技公司（铁液流电池）。

营收表现  

这些公司目前持续亏损，运营利润率一直为负。2025年第二季度，Eos Energy公司实现了创纪录的季度营收，这得益于其产量和出货量的增加。据报道，Invinity Energy Systems公司2025年的营收将集中在下半年。

与大多数大型电池制造商不同，这些公司不生产电动汽车电池，而是主要专注于电池储能系统，而储能系统的电池在其营收中的占比持续超过80%。这种缺乏多元化的营收状况带来了重大风险，使这些公司更容易受到市场变化影响。

目前，由于采用非传统的电池，这些公司终端市场规模比锂离子电池市场要小得多。

不过，Invinity Energy Systems公司拥有一些授权和特许权协议，例如与广西联储新材料科技有限公司签订协议，这可能为其开辟另一条营收渠道，并增强财务稳定性。

目前，这三家公司仍处于规模扩张的早期阶段。Eos Energy公司直到2020年才开始生产其Energy Block电池产品，ESS科技公司直到2021年才开始出货。这两家公司此前都高度专注于研发，近期的电池产品实现商业化意味着它们仍处于制造产能爬坡阶段。

尽管锌和铁的供应比锂更为广泛，成本也预更低，但目前这些电池技术并未像锂离子电池那样受益于规模经济。这三家公司都尚未实现运营利润。不过2025年上半年，Eos Energy公司和ESS科技公司的运营利润率均有所改善。

Eos Energy公司和ESS科技公司均为美国电池储能系统制造商，这两家公司一直在强调具有美国国内供应链和采购优势。鉴于锂离子电池对进口磷酸铁锂电池（LFP）的依赖，在美国《两党基础设施法案》（OBBB）和关税政策，以及2022年《通胀削减法案》（IRA）税收抵免计划中的本土内容奖励政策下，这两家公司的这一优势比较显著。

2025年上半年，Eos Energy公司营收大幅增长，同比增长超过240%。然而，同期其净亏损从2024年上半年的7490万美元增加至今年上半年的2.078亿美元，销售成本超过营收三倍多。ESS科技公司和Invinity Energy Systems公司的营收则分别同比下降4%和84%。

现金流情况

强大的研发能力是这些非锂电池生产的主要吸引力之一。由于这些电池技术属于相对新兴技术，并且公司成立时间较短，因此研发支出相对较高也在情理之中。自2020年以来，ESS科技公司研发支出一直超过营收，Eos Energy公司除了2025年上半年外，情况也是如此。Invinity Energy Systems公司由两家电池制造商Avalon Battery公司和RedT公司合并而成，其研发支出低于其他两家公司，并且在2023年获得了英国政府1100万英镑（1461万美元）资助。

在产能爬坡阶段，资本支出仍然较高。去年，这三家公司的平均资本支出高达118%，而研究机构列出的十大电池储能供应商的平均水平仅为17%。这种较高的投资支出可能是导致这些公司自由现金流为负的一个因素。

缺乏运营利润可能给这些公司带来重大流动性风险。Eos Energy公司的运营现金消耗从2024年的每月1230万美元增加至今年上半年的每月1583万美元。

Invinity Energy Systems公司和ESS科技公司则更为谨慎，2024年至2025年上半年，两者的每月现金消耗率分别降低了7%和15%。尽管如此，ESS科技公司仍可能面临现金流困境；截至2025年上半年底，该公司非受限现金及现金等价物为80万美元。尽管7月底通过融资使其增加至720万美元，但按照2025年上半年的现金消耗率计算，该公司资金仅能维持1.4个月。

通过多轮融资，Eos Energy公司在2025年上半年底以1.539亿美元的现金余额在这三家公司中领先，但其对外部融资的依赖度也最高。该公司于2024年11月获得美国能源部最高3.053亿美元贷款，同年还从Cerberus Capital Management公司获得3.155亿美元资金。根据其发布的2025年第二季度报告，Eos Energy公司资产负债率令人担忧，为 -1.63。  

ESS科技公司 与Invinity Energy Systems公司在债务控制方面表现较好，主要依赖股权融资。Invinity Energy Systems公司声称，截至2025年5月无外部债务，ESS科技公司2025年第二季度报告显示其总债务仅87万美元。ESS科技公司正在加强融资力度，包括签署最高2500万美元的备股权购买协议，并于2025年10月与Yorkville Advisors全球管理的投资基金达成4000万美元交易，其中3000万美元为预付款。

结论

如果电池储能市场继续保持当前的增长态势，锂离子电池替代品市场也很可能会随之增长。这得益于对长时储能系统（LDES）的需求日益增加，而这三家公司的电池产品系非常适合构建长时储能系统。Invinity Energy Systems公司和Eos Energy公司都受益于英国的长时储能上限和下限机制，Invinity Energy Systems公司中标了多个项目，Eos Energy公司与Frontier Power公司签订了一份5GWh协议。美国数据中心需求的不断增长也可能为ESS科技公司带来机遇。

然而，当前市场空间依然有限，大多数电池储能开发商似乎更倾向于选择历史更悠久的锂离子电池。在这三家企业中，Invinity Energy Systems公的财务健康状况相对最佳，有望在未来几年内实现盈利。  

这些公司规模小于锂离子电池竞争对手，而锂离子电池竞争对手往往隶属于大型企业集团。有一种观点认为，这些公司财务状况较差除了因为成立时间较短，还与规模较小有关。

总体而言，对于旨在将新型电池推向市场的新公司来说，高昂的启动成本、必要的研发支出以及较小的市场规模都带来了巨大挑战。