现在很多投资人做测算的时候都会有一个强烈的对比感受： 几年前一批已经开工、顺利投运的源网荷储一体化项目，不少都算得过来账，收益率可观；但换到当下的绿电直连项目，同样是新能源就近供给工商业负荷，很多项目一算账，让利空间很小，甚至直接倒挂。

归根结底核心原因主要是规则、电价红利、成本结构，都发生了系统性变化。今天我们带着时间对比的视角，把这件事拆开：哪些是当年源网荷储能赚钱的底层条件，哪些是现在绿电直连面临的约束，同时区分清楚：一类是价格机制带来的系统性变化，一类是项目工程层面的个体差异。

一、底层逻辑：不管是源网荷储还是绿电直连，赚的都是价差

先统一底层判断： 不管是早年的源网荷储一体化，还是现在的绿电直连，项目经济性的核心，都来自电价让利空间。 让利空间=用户原有购电综合成本−新能源直供后的综合用电成本。 让利空间越大，项目能覆盖投资、产生的收益就越高；让利空间收窄甚至消失，项目就很难盈利。

工商业用户的电费，由购电电价、输配电价、系统运行费、线损、政府性基金这五部分构成。政府性基金属于刚性征收，无论哪种模式都没有减免空间，降本空间只能从剩下几项里面寻找。

几年前投运的源网荷储项目，刚好踩中了双重红利，所以让利空间充足；而现在的绿电直连，这两大红利基本消失，整体价差被大幅压缩。

二、时间对比：当年源网荷储为什么经济性好？

第一，当时市场化交易电价整体偏高。 几年前电力市场还处在培育阶段，不少地区用户的市场购电价格处在高位。而136号文新能源全面参与市场之后，新能源大发时间段的市场电价，远低于几年前的水平。因此，几年前的源网荷储一体化项目，单单直供购电环节，相比较高的市场电价就有一笔可观的价差，这是当时项目最核心的利润来源；而对比现在的绿电直连项目，新能源直供电价相比市场电价已经几乎没有优势。

第二，当时自发自用场景下，存在输配电价的节约空间。 早年源网荷储的实操口径里，自发自用部分，基本都不考虑缴纳这部分的输配电价。对于高压大工业用户，输配电价是度电成本里很重要的一块，省下这一笔，相当于又多出一块稳定收益。购电价差叠加输配成本节约，双重收益加持，项目的收益底盘很稳。

当然，当年也不是所有项目都赚钱，距离远、消纳差的项目同样不行，但市场上有足够的价差容错空间，优质项目很容易跑出来。

三、现在的绿电直连，机制层面红利大幅收缩

现在依托 1192 号文、688 号文这套规则做绿电直连，原有两大红利不再具备。

第一，购电端的价差红利基本消失。 经过这几年市场持续建设，很多省份市场化交易电价长期处于低位。新能源本身已经是平价，进一步降价的空间非常有限。想要做到比市场电再便宜，现实中很难实现。过去最大的一块利润来源，现在基本没有了。

第二，输配电价很难再节约。 按照现行绿电直连价格机制，并网型绿电直连项目根据1192号文价格机制测算，很多项目不再能够减少输配电成本。当年源网荷储很看重的这一块节约空间，现在大部分项目拿不到。

这里客观补充：绿电直连自发自用部分，确实不用缴纳系统运行费，这是当前仅存的机制优势，但同样也是过去该类项目考虑的费用减免部分。另外就近供电带来的线损节约，只有几厘钱，属于锦上添花，体量太小，撑不起重资产项目的投资回报。

简单来说：同样是就近供绿电，现在从机制上，能拿到的 “制度红利” 已经被压缩到很小。

四、工程方案：进一步拉开收益差距的变量

电价机制变化是全行业共性问题，而工程条件，会让一部分项目雪上加霜。这个问题，在源网荷储时代同样存在，只是当年价差足够大，很多项目扛得住；现在价差变薄之后，工程上的短板会被无限放大。

第一，电源和负荷距离太远，专线造价高。 如果风光资源点离厂区、园区负荷很远，需要新建长距离专线，征地、通道、电缆、杆塔、升压改造的一次性投入很高。线路的折旧、运维成本，会持续吃掉本就不多的价差。放在当年，有足够价差可以消化；放到现在，很容易直接把项目算亏。

第二，源荷错配，被迫配套大规模储能。 绿电直连有明确的以荷定源、自用比例要求。如果用户负荷波动大、生产间歇性强，新能源出力和负荷曲线对不上，为满足合规指标，就必须配置储能。储能是大额资本开支，直接抬高总投资，压低收益率。

第三，实际自用率不及预期。 前期测算往往按理想消纳水平估算，实际运营中一旦负荷下滑、出力错配，多余电量只能上网，而上网电价偏低，这部分电量很难产生收益，进一步摊薄整体收益。

五、总结

几年前的源网荷储一体化项目之所以更好算账：市场电价偏高，购电端有明显价差；自发自用场景可节约输配电价，双重红利叠加，让利空间充足，对工程端的瑕疵容忍度更高。

当下的绿电直连：市场电价低位运行，购电价差基本消失；新定价规则下，多数场景无法节约输配电价。仅存的系统运行费、线损节约体量有限。在此基础上，如果再叠加远距离专线、源荷错配、高储能投入等工程问题，项目经济性会进一步恶化。

这不是说绿电直连模式本身没有价值。只是它的价值逻辑已经切换：早年优先看降本套利，现在更多承载绿电履约、碳足迹、零碳园区、出口企业合规等目标。