11月9日，远信储能（09621.HK）正式登陆香港交易所主板。发行价9.78港元，开盘价21港元，盘中最高触及22.40港元，最终收报15.55港元，首日上涨约59%。从开盘翻倍到午后回落，这家储能系统企业用一天的股价曲线，呈现了资本市场对储能的热情，也留下了关于长期价值的追问。

远信储能此次全球发售5754.05万股H股，募集资金总额约5.63亿港元，净额约5.02亿港元。香港公开发售认购倍数达到1388.75倍，国际发售认购倍数为1.30倍。不同发行部分的认购热度形成反差，但仅凭倍数，尚不能直接判断机构对公司长期价值的态度。

真正值得关注的，是中国储能企业络绎不绝的赴港融资队伍。2026年，思格新能完成上市，亿纬锂能、鹏辉能源、阳光电源、德业股份等继续推进港股融资，也有企业主动终止计划。对于中国储能产业而言，港股市场正在成为观察全球化投入、商业模式转型与资本使用效率的重要窗口。

热闹的赴港队伍已经出现分化

2026年4月16日，思格新能（06656.HK）登陆港交所，发行价324.20港元。按超额配股权行使前口径，公司募集资金总额约44.01亿港元、净额约41.90亿港元，明显高于远信储能。其香港公开发售获1102.05倍认购，国际发售获31.2倍认购。同在储能赛道，不同企业吸引资金的能力已经拉开距离。

上市之外，更多企业仍在申请过程中。亿纬锂能于1月2日更新港股发行申请；鹏辉能源于1月30日首次递表，并在10月下旬投资者交流中表示，H股IPO工作仍在有序进行，等待备案批复及港交所审核、聆讯。阳光电源于4月24日更新申请，10月下旬回应称上市正在积极推进。德业股份则在1月首次递表后，于7月28日更新申请。

这些企业覆盖电芯、储能逆变器和系统集成等环节，其中多家已有A股融资平台。它们赴港的共同诉求，是让资本来源与日益国际化的业务相匹配。但“赴港上市”包含申请、审核、发行和挂牌等不同阶段，递表企业不能直接计入当年已上市企业。

另一面同样需要看到。海辰储能2025年10月提交的第二份上市申请，已于2026年4月届满失效。当然，申请失效与被否决、主动终止是不同状态，不能据此认定上市已经失败。欣旺达则是在10月28日董事会审议通过终止H股发行上市，公告解释为对市场环境、公司自身变化及发展规划的综合考量。

表1：2026年中国储能企业赴港融资事件汇总

把这些案例放在一起分析，2026年的储能赴港潮更像一轮差异化的资本选择，新兴企业需要为快速成长建立融资平台，成熟企业需要支持海外经营，也有企业重新评估发行成本、融资时机和业务结构。上市能否为企业创造价值，最终取决于融资与经营需求是否匹配。

全球化竞争让募集资金有了新去向

企业为什么需要这笔钱，往往比募资金额更能解释产业变化。远信储能计划将约45%的募集资金净额用于提升硬件及软件技术能力，约25%用于海外业务，约20%用于乌镇工厂建设，其余用于营运资金等。思格新能的安排则是约38%用于研发、32%用于营销及售后服务，扩产占约12%。两家企业均将大量资金安排在研发、市场和服务能力上，厂房只是投入的一部分。

这背后是储能出海经营方式的变化。设备运抵海外之后，认证适配、安装调试、备件供应、质保履约和现场响应仍需持续投入。大储客户关注整站交付与长期可用率，户储和工商业客户还依赖安装商、分销商及售后网络。企业要把一次性交付做成可重复的生意，就必须在订单之外建设长期经营能力。

对于储能企业而言，这些支出与国内扩建一条生产线有着不同的回收节奏。当地团队、认证测试和渠道建设往往先发生，订单与收入随后逐步兑现。若融资安排只盯着短期交付，企业容易在市场打开之前就承受较大的资金压力。赴港融资的现实意义，在于为海外布局增加资本来源，并争取更充足的投入时间。

技术投入也在扩大企业的业务边界。德业股份7月更新的申请材料，将高功率工商业产品、能源管理系统以及固态变压器列为研发方向，涉及微电网、储能系统和AI数据中心等应用。这些方向意味着企业需要持续投入研发与验证，不能仅用既有产品的销量推算未来收入。

从这些资金安排可以看出，中国储能企业正在为更完整的全球交付能力筹资。制造成本优势仍然重要，研发、渠道与服务则决定企业能否进入更多市场，并在进入之后留住客户。

资本开始细看储能企业如何赚钱

同样销售储能产品，企业的盈利方式可能相差很大。思格新能2025年收入约90.01亿元，净利润约29.19亿元，毛利率50.1%，中国内地收入占比约1%。其业务以面向海外的分布式光储产品为主，产品集成、品牌和渠道共同影响定价。远信储能2025年收入约18.68亿元、净利润约1.54亿元，综合毛利率16.1%，大型储能系统解决方案收入占比达到89.4%。两者处在不同应用场景，毛利率不能脱离产品结构直接比较。

大储项目通常订单集中、单体金额大，收入确认容易受到项目交付和验收节奏影响；分布式产品可以依靠渠道覆盖更多终端，但也要承担渠道库存、促销和售后成本。因此，判断一家储能公司的增长质量，需要看它的客户为什么购买、利润来自哪个环节，以及同样的利润能否持续获得。

远信储能受到关注的一个原因，正是其向运营服务延伸的尝试。公司在设备和系统之外，提供全生命周期运维及电力委托交易服务，2025年该类业务毛利率超过80%。这让市场看到一种可能：系统交付后，企业仍能通过设备维护、运行优化和交易服务持续参与电站经营。

不过，服务毛利率较高，并不等于整家公司已经完成平台化转型。运营服务能否复制到更多电站、客户是否愿意长期付费、合同能否续签，以及扣除研发和服务团队投入后还能留下多少利润，都需要后续业绩验证。所谓“储能资产化运营”的价值，应体现在客户电站运行和收益的改善上。

海外高毛利同样需要动态观察。思格新能2026年上半年综合毛利率为40.5%，低于上年同期的51.9%；公司将下降主要归因于原材料成本上升及渠道激励投入增加。即使已经建立海外市场优势，企业仍要面对成本变化与争夺渠道的压力。

远信储能2026年前四个月海外收入占比升至44.6%，匈牙利项目也拉动了盈利水平。但单个项目的成功，距离稳定的海外订单来源仍有一段路。只有后续订单、客户拓展和回款持续兑现，海外增长才能成为更可靠的业绩支撑。

融资之后，仍要跨过现金流与扩产两道关

对于储能企业，收入增长与资金宽裕并不总是同步。远信储能2025年经营活动现金净流入约8.03亿元，2026年前四个月则净流出约4.50亿元。同期前五大客户贡献94.3%的收入，最大客户占比43.6%。这些数据表明，少数项目的付款和交付安排，对公司阶段性经营表现有较大影响。

全年与四个月的现金流不能直接作同期间比较，单个期间净流出也不能据此推导出全年恶化。但它提示了项目型业务的现实约束：企业需要先采购电芯、组织生产和交付，再按合同节点回收资金。订单规模越大，对预付款、供应商账期、验收条件和客户信用的管理就越重要。上市融资可以增加资金缓冲，却不会自动缩短回款周期。

鹏辉能源则提供了另一个观察样本。公司10月下旬披露，2026年前三季度营收约178.66亿元，归母净利润约11.78亿元，经营活动现金净流入约9.13亿元，并将现金流改善与储能业务增长、销售回款增加相联系。对仍在推进H股上市的企业而言，经营现金回收能力的改善，比单纯扩大融资需求更有说服力。

扩产也需要放在具体经营情境中判断。远信储能2026年前四个月三座工厂整体产能利用率约39.1%，同时计划推进设计年产能10GWh的乌镇工厂。招股书亦披露，公司已暂缓朝阳和金昌工厂建设，将资源优先投入乌镇，理由包括区位、供应链及智能生产线适配等因素。

因此，39.1%的产能利用率不能直接换算成“六成设备闲置”，也不足以单独否定新工厂的必要性。真正需要核验的是，新增产能能否适配新产品和实际订单，是否可以替代效率较低的产线，以及项目投产时市场需求能否支撑合理回报。融资越顺利，企业越需要避免让扩产速度超过订单兑现能力。

这些问题也解释了为何首日股价上涨与长期经营价值之间，仍需经过业绩检验。上市带来的资金可以改善资本结构、增强履约能力；如果持续投入低回报项目，新增资金同样可能被库存、应收款和闲置产能占用。资金用到哪里、何时产生回报，将逐渐成为市场评价企业的重要依据。

赴港上市的长期价值要落到产业能力上

从中国储能产业长期发展的角度看，企业赴港融资的积极意义，在于为技术升级和全球经营提供更丰富的资金来源，也让不同商业模式接受全球化市场和不同应用场景的工程化检验。

对于电芯企业，这意味着把研发与制造投入转化为更一致、更可靠的产品；对于系统企业，意味着在效率、安全、并网性能和电网调度响应方面形成可验证的能力；对于向运营延伸的企业，则意味着通过运维和交易服务，帮助客户提升储能资产的长期使用价值。这些能力既关系企业利润，也影响储能能否在电力系统中承担更重要的作用。

资本市场的支持，可以让企业有条件建设海外本地化服务网络和快速响应本地化市场需求，通过本地化投资规避产能交付、测试验证、物流运输和库存、运维保障以及区域性政策影响等带来的压力。当这些投入形成更稳定的交付、更可靠的运行和更好的客户服务价值，中国储能企业在全球市场的竞争力才会进一步巩固和延伸。