一张通知、一纸诉状、几份财报，拼在一起，就是一场系统性的塌方。

2026年春节未到，光伏行业已经提前感受到了一股来自市场的“倒春寒”。

几天前，山东省能源局的一纸通知，让整个行业打了个冷颤。在这份《关于调整集中式光伏发电并网项目名单的通知》中，63个未能如期建成并网的光伏电站项目被移出市场化并网名单，总容量高达583.9万千瓦。

这份名单的沉重之处，不在于它的庞大规模——6GW，这相当于一个中等国家全年的装机量，而是其背后刻着的那些名字：35家电力央国企。

翻开“违约”名单，国家电投、华能、华电、中广核、华润等赫然在列。其中，国家电投被调整容量达100万千瓦，华电集团砍掉40万千瓦、中广核砍掉了近30万千瓦，华润集团砍掉了24万千瓦……

这甚至不是孤例。

光伏，扶不动了？

如果把视线拉长，你会发现这是一场蔓延全国的“大撤退”。

2025年下半年以来，仅贵州、陕西、河北、山西、福建、宁夏等6地，半年多时间里就废止风光项目143个，规模合计约10.67GW；新疆兵团多个师区，出现企业主动申请移出清单，合计规模超过7GW。

当“违约”从个别项目变成集体现象，你就很难再用“审批慢”“手续卡”“施工延误”来解释。因为真正的共性不在施工现场，而在收益模型里。

有人说，光伏退潮的罪魁祸首是“组件太便宜、产能太多、内卷太狠”，这的确解释了制造端的部分问题，但它解释不了另一个趋势：央国企在主动撤退。

央国企是什么？说直白点，它们最擅长做的就是长周期、低波动的基础设施资产。做项目，它们只在乎两样东西，一是现金流的确定性，二是规则稳定且清晰。

好巧不巧，这两样在近期的光伏项目上几乎都看不到。

首先，电价不是低，是低到失去意义。最初，许多项目方还幻想着能够对标煤电；后来机制电价出台，不仅保障水平远低于燃煤基准电价，且多数省份占比都十分有限；再后来，现货市场给了从业者最沉痛的一击，除个别省份外，光伏现货市场电价均价基本都大幅低于0.15元/千瓦时，山东2025年光伏现货市场均价甚至低至几分钱了。

“电价低”还可以咬牙坚持，毕竟从理论上看，靠储能也能时移套利，但如果发了还卖不出去呢？

真正压垮项目的就是这个——弃光限电。

从官方数据来看，2025年1-11月全国光伏利用率94.8%，风电利用率94.3%，较2024年同期的97.0%、96.3%，只是小幅下降，但企业的体感温度其实更低。以中闽能源披露的数据为例，2025年，其位于福建、东北、西北的新能源场站限电率均有所抬高。黑龙江风电项目发电量同比下降27.38%，新疆光伏发电项目同比下降33.22%。该公司黑龙江风电项目限电率超过40%，新疆光伏项目限电率超过50%。

据了解，即便是在用电负荷极大的江苏，光伏弃限率也已突破10%，苏北部分地区甚至超过30%。

这意味着，一个光伏电站，有一半的时间是在晒太阳，而不是在发电。

面对电价腰斩、利用小时数缩水20%-40%的双重暴击，且这两个核心变量都掌握在别人手中，如果你是央国企的负责人，你会怎么做？

违约，赔付违约金，甚至放弃前期投入，成了止损的最佳，甚至是唯一选择。

国家电投去年抛售180亿光伏资产，华电提高项目收益率门槛至6.5%以上，这都是在“算账”之后做出的理性切割。

千亿烂尾不是偶然

发电侧在撤退，制造侧在坍塌。

据不完全统计，2024年以来已有超1000亿元光伏项目停产、烂尾；未进入实质建设阶段即终止的项目规模高达144GW，投资金额超500亿元。

过去三年发生过什么？一句话概率：抢产能、拼规模、忙圈地。

地方政府为了抓产业、抓税收、抓就业，拿出过一整套“促落地”的组合拳：代建厂房、税费减免返还、国资入股、专项基金、低成本融资、专班服务……政企关系亲如一家：企业要速度，地方要政绩，双方在行业上行周期里一拍即合。

可周期一旦掉头，问题就会集中爆发：企业现金流吃紧，项目停摆；地方财政更紧，“不新增隐性债务”是铁的纪律。

于是乎，“协调兜底”变成“依法追偿”。

据不完全统计，2025年光伏企业与地方国资的涉诉金额已超20亿元。

安徽全椒追讨亿晶光电1.4亿元，广西梧州责令沐邦高科退回5.1亿元……这些数字背后，不仅仅是企业经营的失败，更是旧式招商模式与高杠杆扩张在行业下行时必然出现的清算。

矛盾为何同时爆发？

如果把发电侧、制造侧、地方财政、市场规则放到同一张桌子上，你会发现这不是某个环节“掉了链子”，而是三块拼图都有松动。

一、规则在变：新能源从“政策红利”走向“市场竞争”

当行业从“应发尽发”的叙事，转向“适当限电、入市竞价”的现实，资产就从“类固定收益”变成“类商品经营”。收益率门槛、现金流稳定性、风险敞口——这些过去被政策护栏遮住的变量，一夜之间全部露出来。

据悉，个别央企已经把收益率要求摆上台面：风电、光伏及大型基地项目，资本金内部收益率不得低于6.5%；分布式光伏不低于7%。门槛不是为了刁难，而是告诉行业：没有确定性，就没有投资。

二、系统卡滞：狂飙的光伏，撞上电网的“南墙”

光伏出力高峰集中在午间，而不少地区午间恰恰是负荷低谷，容易“发用错配”，电网调峰压力上升，现货价格被压到极低，甚至出现负电价。

资本的偏好已经出现变化：风电在出力曲线上更能与光伏互补、更电网友好，储能从“成本包袱”开始被重新定价为“系统资产”。行业出现一个新现象：风电逆袭、光伏失宠、储能成新战场。

三、资金收紧：地方兜底能力下降，扩产神话自然破灭

市场空间收缩，地方政府不愿意扶也不敢去扶，过去靠补贴、返还、代建强推项目上马的模式已然失灵。企业在上行周期里习惯了把规模当胜利，到了下行周期就会发现，规模不是护城河，现金流才是。

未来会怎样？

光伏当然不会消失。2025年国内新增光伏装机仍创历史新高，这是长期趋势的一部分。

山东省能源局在清退63个项目的同时，也留下了一个口子：对29个已开工、有诚意的项目给予宽限期。这表明，政策的风向已从“唯规模论”转向了“唯质量论”。那种靠倒卖路条、圈占资源就能发财的日子一去不复返了。未来的新能源市场，属于那些真正懂电力、懂交易、技术过硬、资金雄厚的长跑者。

结语

盈亏同源。

过去几年，光伏行业享受了政策红利带来的爆发式增长，如今，它必须承受市场化改革带来的阵痛。

山东的“大清退”、企业的“大亏损”、产业的“大洗牌”……淘汰的不是技术，也不只是产能，而的是一套旧逻辑：

把政策当靠山，把规则当摆设，把扩产当筹码，至于不确定性？以后再说。

而市场化的残酷就在于，它不会等你“以后再说”。它只会在某个冬天，用一张通知、一纸诉状、几份财报提醒你：行业成熟的标志，从来不是装机有多少，而是把账算得清。