CBAM涉及电力、氢能、水泥、钢铁、铝、化肥六大类产品，通过构建“同等碳价格”机制来防止”碳泄漏”现象。该机制采用证书制度，其价格与欧盟排放交易体系（EU ETS）价格联动，体现了欧盟在全球气候治理领域的创新思维和领导地位。

对于电力行业而言，CBAM将重塑跨境电力贸易格局，推动可再生能源投资加速，促进电网基础设施升级。投资者应把握清洁能源投资机遇，建立碳足迹管理能力，以应对这一变革性政策的深远影响。

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CBAM机制背景

欧盟碳边境调整机制（Carbon Border Adjustment Mechanism, CBAM）作为”Fit for 55”计划的重要组成部分，体现了欧盟在全球气候治理领域的战略雄心。该机制于2023年5月10日正式签署，标志着欧盟在应对”碳泄漏”问题上的制度创新进入实质性阶段。

政策演进轨迹体现了欧盟气候政策的渐进性特点。2019年，欧盟委员会在”欧洲绿色交易”框架下首次宣布引入CBAM意向；2021年，作为”Fit for 55”包的核心内容，CBAM正式提出并获得广泛政策支持；2023年，立法程序顺利完成，为2026年的全面实施奠定法律基础。这种渐进式推进策略，既确保了政策的前瞻性，又兼顾了国际经贸关系的复杂性。

CBAM产生的理论依据源于”碳泄漏”现象的深度分析。当欧盟实施更严格的气候政策时，位于欧盟境内的企业可能面临两种不利选择：要么将生产活动转移至环境标准相对宽松的国家或地区，要么面临来自碳排放强度更高但成本更低的进口产品的竞争。这种”碳泄漏”不仅削弱了欧盟气候政策的有效性，更可能推动全球碳排放的”转移”，从全球视角看反而增加总体碳排放。

因此，CBAM的根本目标在于通过构建”同等碳价格”机制，确保欧盟境内外生产者面临的碳成本相当，从而维护公平竞争环境，同时激励非欧盟国家加快碳减排进程。这一设计理念体现了欧盟在全球气候治理中的领导地位和创新思维。

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CBAM制度设计逻辑

核心法理原则

CBAM的制度设计严格遵循国际贸易法基本准则，特别是世界贸易组织（WTO）的非歧视原则。该机制通过以下方式确保贸易公平：

对等性原则：CBAM证书的价格计算完全基于欧盟排放交易体系（EU ETS）的平均价格，确保进口产品承担的碳成本与欧盟境内产品相当。

完整性原则：涵盖生产过程的全生命周期碳排放，包括直接排放（Scope 1）、电力消耗导致的间接排放（Scope 2），以及上游原料的嵌入排放（Scope 3）。

协调性原则：与现有多边贸易体制保持兼容性，通过技术性安排减少潜在贸易摩擦。

运行机制设计

CBAM采用了证书制度这一创新性设计，区别于传统的配额交易制度。其核心机制包括：

定价机制：CBAM证书价格每周根据EU ETS平均收盘价格进行更新，确保与国际碳价格体系的动态同步。这种设计既保证了价格信号的连续性，又避免了额外价格波动风险。

配额制度：不同于配额交易的限量概念，CBAM实行”不限量”证书制度，这意味着进口企业可以按需购买对应其实际碳排放量的证书，从而避免市场扭曲。

抵扣机制：考虑到部分生产国已实施碳定价政策，CBAM设立了”已付碳价抵扣”条款，确保同一碳排放量不会重复承担碳成本。这一设计既维护了贸易公平，也体现了政策的包容性。

过渡期安排

CBAM实施采用了”双阶段”渐进式策略：

过渡期（2023年10月-2026年1月）：重点在于数据收集与制度完善。进口企业需按季度报告相关产品的进口量、碳排放强度以及已承担碳价等信息，但无需缴纳实际费用。这为政策制定部门提供了重要的实践数据基础。

实施期（2026年2月起）：开始正式执行碳边境调整，进口企业需购买并提交对应碳排放量的CBAM证书。这一阶段将实现与EU ETS免费配额的逐步衔接。

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CBAM与EU ETS的协调

制度协同性

CBAM与EU ETS构成了欧盟碳价体系的“内外两翼”：EU ETS管理欧盟境内的碳排放权交易，而CBAM则处理境内外产品的公平竞争问题。两者在以下方面实现了有效协同：

价格联动：CBAM证书价格直接参考EU ETS价格，确保内外碳价的一致性。这种设计避免了双重定价的复杂性。

覆盖互补：EU ETS主要涵盖电力、热力、冶金、化工等高排放行业；CBAM则扩展到水泥、钢铁、铝、化肥、电力和氢能等6大类产品，形成了更全面的碳价覆盖。

进度协调：CBAM的实施进度与EU ETS免费配额的削减进度保持同步。2034年后，CBAM覆盖产品将不再享有免费配额，实现完全市场化。

市场影响

这种制度设计对全球碳价体系产生深远影响：

价格传导效应：欧盟的碳价将通过贸易渠道向全球传导，激励其他主要经济体建立自己的碳价体系。

竞争格局重塑：具有高碳排放强度的传统产业将面临成本上升压力，而清洁能源和低碳技术将获得竞争优势。

投资导向作用：资本流向将更加偏向清洁技术和可再生能源项目，加速全球绿色转型进程。

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电力行业的特殊性

电力行业的核心地位

在CBAM机制涉及的六大类产品中，电力行业具有特殊的战略地位。电力作为现代经济的血液，其碳排放特征与钢铁、水泥、化肥等工业产品存在根本差异。电力行业的碳排放主要体现在发电环节，其产品（电力）本身不包含碳排放，而是通过间接排放（Scope 2）的方式影响下游产品的碳强度。

间接排放的计算复杂性

电力产品的CBAM核算面临特殊挑战。与工业产品的直接排放核算不同，电力行业需要根据不同地区的电网排放因子进行计算。这种差异性直接影响跨境电力贸易的碳成本：

排放因子基准期：过渡期间主要采用原产国电网的平均排放因子，基于国际能源署（IEA）数据。

实际排放因子应用：如果能够证明电力消费与特定发电设施存在直接技术联系，或与第三国发电商签订直接购电协议，可采用实际排放因子进行核算。

可再生能源证书的作用：CBAM承认可再生能源证书（REC）和绿色电力采购协议在减少碳足迹中的作用，为电力清洁化提供了激励机制。

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CBAM对电力投资影响

跨境电力贸易的新格局

CBAM的实施将重塑欧洲跨境电力贸易模式。传统上，欧洲各国基于地理位置、资源禀赋和技术优势进行电力贸易，如北欧国家的风电、荷兰的天然气发电、波兰的煤炭发电等。CBAM引入后，电力贸易结构将发生根本性变化：

碳成本传导效应：从碳排放强度较高的国家向低排放国家输出的电力将承担额外的CBAM成本。例如，波兰向德国输出煤炭发电电力时，需要承担高于德国境内风电的碳成本。这种成本差异可能改变传统的贸易流向。

基础设施投资新导向：基于碳成本的考量，欧洲电网投资将更加偏向于连接清洁能源富集区域的线路。例如，连接挪威峡湾风电场与欧洲大陆的跨海电缆投资价值将显著提升。

区域协调投资需求：CBAM的实施需要更精确的电力流向追踪和碳排放核算，这要求欧洲各国在电力基础设施建设方面加强协调和标准化。

可再生能源投资的新机遇

直接激励效应：可再生能源项目将直接受益于CBAM机制。在电力出口中，绿色电力将避免额外的CBAM成本，这在竞标中具有明显优势。

技术路径选择：在水电、风电、光伏等可再生能源技术中，无碳排放的技术路径将成为首选。水电作为清洁基荷电源将获得新的战略价值。

储能技术投资价值：由于CBAM提高了电力系统中化石能源的成本，储能技术（特别是长时储能）的重要性将进一步凸显，有助于平衡可再生能源的间歇性特征。

传统电力资产的重新估值

化石能源发电资产的贬值风险：煤炭、天然气等化石能源发电资产面临双重冲击：一是碳排放成本直接上升，二是可再生能源竞争力的相对提升。

存量资产的价值调整：这些资产的市场价值将根据其地理位置、减排潜力和市场接入能力进行重新评估。

提前退役与转型机会：部分高成本、高排放的化石能源发电资产可能面临提前退役的命运，为清洁能源让出市场空间。

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结语

本文从电力行业投资人的视角深度分析了CBAM机制的制度内涵和实施影响。通过系统性的制度解析和前瞻性的趋势判断，我们相信这份报告能够为相关投资者提供有价值的决策参考和战略指导。

CBAM机制不仅是一项贸易政策工具，更是全球绿色转型的重要推手。对于电力行业而言，这一政策的实施将带来深刻的市场变革和投资机会。投资者需要以长远的眼光和敏锐的市场洞察力，在这场绿色转型中寻找属于未来的投资机遇。

随着CBAM机制的逐步完善和实施，其对电力行业的影响将日益显现，需要投资者保持持续的关注和及时的策略调整。我们相信，那些能够在这一变革中率先行动、积极布局的企业，必将在未来的电力市场中占据优势地位。