全球能源转型浪潮汹涌，新能源招标已成为各国推动可再生能源规模化发展的核心机制。然而，招标设计绝非简单的价格发现工具，而是一场精密的风险分配博弈。对于电力行业投资者而言，深刻理解招标过程中的风险图谱，方能在激烈竞争中把握先机、规避陷阱。

本文基于国际可再生能源署（ IRENA ）最新研究成果，系统梳理新能源招标中的主要风险类别及其传导机制，为投资者提供前瞻性的决策参考框架。

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新能源招标风险的整体图景

风险的阶段性传导

新能源招标项目的生命周期可划分为四个关键阶段：投标阶段、授标与签约阶段、建设阶段、运营阶段。每个阶段都面临特定的风险挑战，且风险具有显著的传导效应—— 前一阶段的风险处置不当，往往会在后续阶段引发连锁反应。

投标阶段的核心风险在于竞争不足。若投资者对东道国政治经济环境存疑，或对项目收益预期悲观，可能导致投标参与度不足，进而推高中标价格，削弱招标的政策初衷。

授标与签约阶段的主要挑战来自融资可得性与合同条款谈判。部分项目在中标后因宏观经济恶化而无法获得债务融资，阿根廷2016-2018 年间的多个中标项目即因此搁浅。

建设阶段面临的风险更为复杂多元，涉及场地准备、许可获取、供应链稳定性、建设进度等诸多变量。

运营阶段则需应对市场波动、汇率变动、购电方违约、电网消纳等长期性风险。

风险分类框架

新能源招标风险可从两个维度进行划分：

按影响层级：分为国家及项目层面风险与项目层面风险。前者具有系统性特征，往往超越单一项目的可控范围；后者则与具体项目的执行紧密相关。

按风险性质：涵盖政治风险、政策监管风险、金融风险、技术风险、运营风险、社会环境风险等多个类别。

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国家及项目层面的系统性风险

政治风险：不可忽视的宏观变量

政治风险是新能源招标中最具不确定性的外生变量，其表现形式包括战争、内乱、政府违约、征收（含渐进式征收）等。这类风险虽然发生概率相对较低，但一旦触发，往往对项目造成毁灭性打击。

风险传导机制

政治动荡首先影响投资者信心，在投标阶段表现为参与度下降、报价抬升；若风险在项目存续期间实质化，则可能导致资产损失、收益中断乃至项目终止。典型缓释工具：

值得警惕的趋势：主权担保本质上是将风险从投资者转移至东道国政府，形成或有负债。国际货币基金组织（IMF ）在评估国家债务可持续性时，会将主权担保纳入考量。近年来，部分独立发电商援引主权担保提起仲裁并获得赔偿的案例，已使各国政府对出具担保趋于审慎。替代方案探索：

政策与监管风险：规则变动的冲击

政策监管风险源于法律法规或监管规则的变化，可能对项目开发和实施产生不利影响，具体包括激励政策调整、税收变动、并网规则修改、许可程序变化等。典型案例：

风险缓释路径：

货币风险：汇率波动的侵蚀

在新兴市场和发展中经济体（EMDEs ），本币波动性往往较大，而项目融资通常来源于国际投资者和银行，以美元或欧元计价，还款周期长达10-20 年。一旦本币贬值，以本币计价的购电收入实际价值将大幅缩水。2016-2024 年货币贬值幅度，阿根廷超过6000%；黎巴嫩超过5800%；土耳其约986%；尼日利亚约483%；埃及约352%；埃塞俄比亚约280%；赞比亚约154%。上述数据清晰表明，若项目在2016 年以硬通货融资、并期望通过购电协议在10-20 年内偿还，将面临何等巨大的汇率敞口。

应对策略选项：

三种模式各有利弊，硬通货计价对投资者保护最强，但将汇率风险完全转嫁给购电方和最终消费者；本币计价则使投资者承担汇率风险，可能抬高融资成本和报价。

货币转移与可兑换风险

货币转移与可兑换风险属于政治风险的特殊形态，指政府实施资本或外汇管制，阻止资金跨境流动。在外汇储备紧张的国家，这一风险尤为突出。

案例警示 ：埃塞俄比亚2019 年Scaling Solar 项目首轮招标中，国家银行最初拒绝承诺货币可兑换性，导致六家入围投标者中仅一家能够提交标书，项目最终取消。

风险缓释工具：

交易对手风险：购电方的支付能力

交易对手风险指购电方违约或拒绝付款的风险。在许多发展中国家，公用事业公司面临严峻的财务可持续性挑战—— 现金回收往往不足以覆盖运营和资本支出。

非洲案例研究 ：对39 个非洲国家的调查显示，仅塞舌尔和乌干达的公用事业公司能够完全收回运营和资本成本；仅19 个国家的现金回收能够覆盖运营成本，其中仅4 个国家还能覆盖一半以上的资本成本。

交易对手风险可细分为流动性风险和违约风险两类：

流动性风险缓释工具：

违约风险缓释工具：

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市场与技术维度的运营风险

市场风险：需求与价格的波动

市场风险指实际电力需求低于预测，或在自由化市场中电价低于预期，导致发电商收入减少。这一风险在产业需求不稳定或居民购买力受限的市场尤为显著。

典型缓释安排：

电网与输电风险

电网风险涵盖并网限制、电网管理、输电基础设施不足以及弃电风险。输电建设风险主要影响建设阶段，而电网不可用或弃电风险则在运营阶段显现。

风险分配路径：

技术风险：成熟度与本地化的平衡

技术风险通常指采用新兴技术或使用缺乏经验的劳动力。在高风险环境下，还涉及本地含量要求带来的风险—— 当本地可再生能源设备或服务市场尚不成熟时，建设或运营可能延误、设备成本可能上升。

风险缓释策略：

供应链风险：全球动荡的传导

供应链中断已成为可再生能源项目实施的重大挑战，显著影响设备可得性、定价和交付周期。

近年冲击事件：

量化影响：2021 年太阳能电池板价格上涨约20% ；2020-2022 年间多晶硅价格上涨超过三倍。

困境所在：许多开发商已基于危机前价格假设签订固定价格合同，无法重新谈判，导致项目延期、寻求延长工期、甚至合同终止或退出。

04 小结

新能源招标风险呈现多维度、多层次、相互关联的特征。从宏观层面看，政治风险、政策监管风险、货币风险构成了影响投资决策的系统性变量；从运营层面看，交易对手风险、市场风险、电网风险、技术风险、供应链风险则贯穿项目全生命周期。对于电力行业投资者而言，关键启示包括：第一，风险评估需要全周期视角。招标阶段的风险处置将深刻影响后续各阶段的项目表现，不可孤立看待单一环节。第二，风险分配本质上是利益博弈。将风险转移给一方，意味着另一方承担更大不确定性。当前主流的 ” 投资者中心 ” 风险分配模式，将大量风险推向东道国政府和消费者，其可持续性值得深思。第三，缓释工具各有代价。主权担保增加国家或有负债，购电协议条款保护影响电力成本和消费者负担，过度依赖国际仲裁可能损害东道国主权。投资者应在风险保护与合作关系间寻求平衡。